「开创国际股票」香港股市牛市结束了吗?

股票行情  2021-04-17 13:08:09

2月24日和2月26日,香港恒生指数暴跌逾3%。24日,恒生指数暴跌,市场指责政府提高股市交易印花税,导致近200亿港元立即撤出香港市场,回归中国。事实上,就全球金融市场而言,随着交易技术的不断完善,交易制度和规则的不断完善,全球股票市场的交易成本只是在下降,很少有国家提高了股票市场的交易成本。在这方面,香港政府提高股票交易印花税,20年不变,可能有点不知情。

2月26日,恒生指数也暴跌。同日,恒生指数下跌3.64%,恒生科技指数下跌5.71%。市场认为,这主要是由于美国长期国债利率快速上升。2月25日,美国10年期国债利率突然升至1.5%以上,达到1.61%。市场认为,这不仅意味着美国的通胀率将很快升至2%以上,还意味着美联储的货币政策收紧将比预期提前,这将导致美国股市大幅下跌,美元汇率指数大幅上涨。市场担心这可能导致资金从新兴市场回流到美国,导致香港股市暴跌。因为,在市场看来,为什么2018年美国股市三大指数都下跌了?是美国长期国债利率上升的结果,但实际情况更有可能是美联储收紧货币政策的结果,美联储当年4次加息。

当然,这些可能是香港股市崩盘的借口。由于较早前香港股市的快速上涨造成的市场脆弱性,任何一个市场的麻烦都是股市崩盘的原因。可以看到,2020年12月23日至2021年2月18日,香港恒生指数在过去两个月从25998点上涨至31183点,涨幅为19.9%,为全球之最。在此期间,香港股市基本处于兴奋状态。尤其是恒生科技股,涨幅更为惊人。

比如2020年12月28日至2021年2月18日,中安在线、美团点评、腾讯控股分别增长134%、78%和49%。也是这些科技股的疯狂炒作,任何一个市场的动荡都成为了这些股票迅速暴跌的原因。比如新上市的Aauto从417.9港元跌至305港元,跌幅73%;美国团体评论从460港元跌至340港元,跌幅74%;金蝶软件从39.5港元跌至27.1港元,跌幅69%;比亚迪从278.4港元跌至195.3港元,跌幅达70%。换句话说,香港恒生指数近日的暴跌,更多的是恒生科技指数暴跌的结果。虽然香港科技股前段时间暴涨,但暴跌是必然的。事实上,在上周,一些传统行业的股票不仅没有下跌,反而上涨了。比如汇丰控股、中铝等。这也意味着目前香港股市大幅波动或暴跌,只有在香港市场被过度炒作的股价被修正或带回基本面,而不是香港股市牛市的结束。

因为,虽然2020年的新冠肺炎疫情给世界各国造成了9万亿美元的经济损失,但随着疫苗在各国的应用,到2021年年中,大多数国家的经济生活将恢复正常,许多国家的经济将在此过程中全面复苏,这是一个大概率事件。特别是美国和中国,他们的经济将会强劲增长。预计2021年中国经济增速将达到8%以上,而美国经济也将增长6%以上。在这种情况下,我国上市公司的业绩将得到全面提升,尤其是受疫情影响严重的行业和上市公司。再加上中美贸易摩擦的不确定性整体减弱,这些都是香港股市的基本面。

当然,改善股市的核心因素是流动性。就目前的金融市场情况而言,虽然国内媒体报道中国人民银行2021年货币政策将更加稳定,更加注重注入市场的流动性余额,但中国式的量化宽松货币政策不会有太大变化。无论2020年和2021年1月的情况如何,国内银行信贷增长和社会融资规模都处于历史新高。到2020年第三季度,中国宏观杠杆率(270%)几乎与全球宏观杠杆率(273%)持平。在这种情况下,中国人民银行向市场注入的流动性在2021年达到历史新高也是一个大概率事件。

现在我们来看看全球市场。在2020年新冠肺炎疫情爆发期间,世界各国向市场注入了近25万亿美元的流动性。在美国,如果拜登政府的1.9万亿美元纾困法案获得通过,仅注入市场的资金就将高达5万亿美元,美联储的货币政策将在2020年发生重大转变,即通过新的货币政策框架,目前的零利率和无限期债券购买计划将持续更长时间。市场担心,美国长期国债利率上升,可能导致通胀加剧,美联储收紧货币政策。因为美联储货币政策新框架的平均通胀率已经上移至2.4%,而且即使市场通胀率上升,也需要很长时间才能达到这个水平。因此,整个金融市场的流动性泛滥可能会长期成为常态。

还有一点是,任何经济危机都会对生产率产生严重影响。自2008年美国金融危机以来,已经过去了12年。在此期间,全球经济的平均增长率低于2008年之前的10年。量化宽松货币政策使全球经济进入“三低”(低利率、低通胀、低增长)陷阱。因此,疫情过后,全球经济将进入“低轨增长”阶段。换句话说,未来10年的全球经济增长率将低于2008年至2019年的11年。在这种情况下,经济生产力就会下降。当全球市场存在大量流动性,实体经济生产率全面下滑时,流动性泛滥推高各类资产价格将是一种趋势。美国股市创造了11年的牛市,这是这些流动性的结果。

所以,只要美联储不改变当前货币政策的走向(其实新的货币政策框架就是为此目的),全球市场泛滥的局面不会改变,来自新兴市场的资金也不会回流美国。在这种情况下,再加上两个不确定因素(新冠肺炎疫情和中美贸易摩擦)的整体减弱,港股牛市格局将继续。目前香港股市波动很正常。投资者不用太担心,但规避风险也是投资者的必修课。


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