融通股权投资董事邹伟:务实派的自洽投资理念 国药股份股票

股票行情  2021-03-15 07:40:36

十年磨一剑是一件很酷的事情,但背后的苦心却鲜为人知。数据显示,目前公募基金经理的投资年龄普遍较短,平均任期不超过四年。荣通基金股权投资部总监邹是一位罕见的为同一家公司工作了10多年、18年从未跳槽的基金经理。

2001年,邹从中国人民银行(现清华大学五道口金融学院)研究生部毕业,加入了尚处于18年筹建阶段的融资基金。在这18年里,邹Xi专注于一件事——投资。当年的同学中,基金经理的数量从最初的十个变成了两三个,很多都转行了。“做这个生意,你要抛开杂念。想多了会很累。现在只想着事情做的对不对,不想以后带来结果。人们只有专注于正确的事情时才会感到放松。”在他看来,不断完善和完善投资体制就是这样一件正确而紧迫的事情。

/投资最重要的是自洽/

在邹眼里,投资没有固定的方法和绝对的质量。每个人的成长经历、性格、知识结构决定了每个人都有不同的适合路径。重要的是找到一条适合自己的路,让它走下去。所谓“明路”,是指投资体系的投资理念、方法论、工具箱、能力圈、投资组合管理、交易系统等六个方面,都具有相当高的层次性、完备性和自洽性。

邹Xi自2007年以来一直担任基金经理。为了找到一条自洽的路,他走了将近10年。2010~2011年是邹压力最大的时期,也是他系统梳理和完善自己投资体系的起点。

经过2012-2017年对自己投资体系的梳理和完善,他总结出自己做Alpha的方法是2017年的行业趋势投资,通过对比把握行业趋势的机会,包括相对值和绝对值。他认为,他的产业趋势投资体系已经建立了六个方面,内部也是自洽的。最重要的是考试后适合自己的方法,可以尽量控制自己性格的冲突,保证纪律的严格执行。

金融业的繁荣是对这种投资体系的最好解释。据银河证券介绍,融资行业的繁荣建立于2004年4月29日。截至2019年5月16日,基金累计收益率为339.50%,成立以来的年化收益率达到10.33%。今年前四个月,邹管理着一个繁荣的金融行业,业绩回报率为38.51%,在179只普通偏股基金中排名第六。

从融资行业景气的位置来看,邹Xi具有仓位高、行业集中、换手率低的交易特点。作为偏股混合型基金,金融业热潮的股票投资区间为30%~95%。然而,从2015年起,无论市场走势如何,该基金的股票仓位都在90%以上,甚至直接满仓。但其股权集中度自2014年以来一直保持在50%以上,超过70%的情况屡见不鲜。即使在市场不景气的2018年,满仓金融业的繁荣也几乎完成了一整年。虽然全年下跌13%左右,但比行业平均水平高出10个百分点,位列同类前十(据银河证券)。

曾有一段时间,邹Xi因为仓位的超额收益而痴迷于仓位,但现在因为不能做到自洽,他彻底放弃了仓位。“Bo仓位自然会以极大的灵活性买入,这与行业趋势的投资逻辑不符,也与我的制度不符。在这个市场上,有些人可以做好时机,做到自洽。但这个时机是我系统中的一个分支,有时候会阻碍我。我把它剪掉,剪掉之后会特别容易接近。”

现在邹喜欢高位操作,因为这让他更专注于Alpha,而不是花费大量精力去考虑市场的系统性波动。“去年,我管理的金融行业处于衰退之中,今年是它领先。随时身居高位对我帮助很大。我觉得高的职位适合我的投资逻辑和框架,投资的时候要考虑商业模式。人的精力是有限的,力量也是有限的。我们要扬长避短,或者说补短。投资体系的选择是管理好自己的能力和资源,不能做难以取悦的事情,也不能做不适合自己的事情。”

/公募是一种生活方式/

自2001年进入公司以来,邹在荣通基金走过了18年的历程,见证了公司资产管理规模从00亿元跃升到2000亿元,产品数量从0122款增加到122款,员工数量从当初的10多人增加到现在的270多人,现在已经初具规模,发展壮大。18年足以把一个初出茅庐的年轻人磨练成一个经验丰富的基金经理。

“你不知道你是怎么熬过这18年的,头发这么白。”邹Xi笑着剃了头发。“这次圣母院着火了。我拿出2006年的照片,是我们一个基金经理看到的。我问,‘这个年轻人是谁?’可见差别有多大。"

时间带走了青春,带来了很多东西。行业来来往往的人太多,有的放弃投资,有的去私企或者去其他行业。这些年来,一直有各种机会去找邹,而他选择了留下来。

“我留在这个行业不是因为钱或者工作地位。对我来说,公募是一种生活方式。这是一个很好的平台,在这里你可以和一群中国极其聪明的人打交道,分享他们思想的火花。在这里,你可以足不出户地遨游世界,获得对社会、生活,甚至人生、历史、政治等各方面的深刻知识、信息和启发,让生活变得非常丰富。在其他行业做到这一点并不容易。给人带来一种快感是很重要的。”

在邹看来,公募的生活方式要求人们关注正确的事情,并经常反思自己。“当你的精力和价值导向注意力都在增长、提高、变好的时候,兴趣和工作环境的变化等外在因素就不会对你产生那么大的影响。”同时要时刻反思自己表现好背后的原因。“我经常一遍又一遍地问自己一个问题。是你运气好还是你的能力起作用了?”。运气好的时候也享受,但一定要知道自己赚的是什么钱。我追求赚钱有能力,水平不断提高。"

成长总是伴随着曲折,大多数人的能力都是从自己的失败中总结出来的。虽然每个人都想借鉴别人的经验,“只有交了学费,才会有报酬,别人说了也没用”。至于如何面对失败,邹分享了自己的经历:“如果你的心态能理顺,那你应该开心得更差,因为这个时候是你成长最快的时候。如果你能有效的自省,当你的表现差的时候,也是,当你的问题暴露的时候,如果你能有效的解决,你就能上一大步。”

/公募股权投资将迎来第二个春天/

作为一个经历了几轮牛市和熊市的公募投资老手,邹Xi目睹了市场、行业和公司的各种变化,也有自己的观察和思考。

今年年初,邹发表署名专栏《走向牛市》,成功预测市场反弹。他认为,目前的市场刚刚回到年初的判断。从今年到明年上半年的某个时间点,经济本身弹性的客观规律正在发挥作用,不用担心经济能否企稳。

随着市场经济运行方式的转变,邹认为,2019年后将是公募基金股权投资的第二个春天。在他看来,2007年之前,公共基金行业呈上升趋势。从2007年到2018年的十年间,在行业稳步发展的同时,也暴露出一些行业模式问题。比如a股市场,基金净值不断上涨,散户却一直没赚到钱。他认为,随着散户主导的投资者结构和经济运行模式的逐渐变化,a股市场可能会从卖空转向多头卖空,公募基金股权投资可能会在2019年开辟新的模式。

“如果真的是多头和空头的格局,那绝对是对公募基金行业商业模式的重新优化。为什么美国公募基金行业能发展这么多?其实牛长熊短。中国以前的经济运行模式,让中国绝对是短命的模式。现在经济运行方式变了,资本市场也会发生本质的变化。在接下来的五年,十年,二十年,随着股市在过去三十年。运营模式可能完全不同,长牛短熊,公募基金行业迎来第二个春天。”

公司的发展和行业市场的发展类似,两者都在曲折中前进,趋于成熟。2019年,是公募基金行业第二个20年新征程,也是融通基金的成人礼。融通基金作为中国第二批、第十三批成立的基金公司,经过近几年探索新的成长路径,业绩和规模都有了显著提升。公司股权投资、固定收益投资、年度管理能力排名前25%,是公司成立以来最好的水平。融通基金的资产管理规模已经超过2000亿元。

如果公募股权投资在第二个春天开始,基金公司将面临新的挑战和机遇。在新阶段,邹伟的目标是通过超额回报阿尔法提高客户保留率:“我们希望熊市跌得比别人少,牛市涨得比别人多,这样每次牛市的净值就会高。帮助投资者赚取绝对回报,实现双方长期双赢。”


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