「堆财网」吴超:科技是a股决定今明两年主线的一个非常重要的板块

股票行情  2021-04-13 04:34:08

财经网讯”2019是新一轮创新周期的起点。技术是今年,明年,甚至未来非常确定的主线,已经成为a股非常重要的板块。”11月13日,中信建设证券研究所所长吴超在“2020财经年会:预测与策略”上说了这番话。

吴超认为,电子和通信行业是牛市的内在动力。第一,从技术创新的周期来看,从2019年开始的未来五年,5G track或者人工智能有可能再造一批大公司,可能是3G时代用BAT PK,4G时代用颤音PK。这样的公司能否诞生,将决定这个行业能走多远。2019年是新一轮创新周期的起点,科技是今年、明年和未来非常明确的主线,已经成为a股上涨的非常重要的板块。

第二,有很多结构性的机会,比如本地化,半导体或者芯片,包括信息安全等行业,都会支持赛道细分。在这些轨道上,未来可能会诞生1000亿元的新市值,属于我们自己的软件公司或者安全公司。

第三是关于估值。到目前为止,最新的电子行业,包括通信行业,估值都比较高。但相比2015年牛市的泡沫阶段,我们可以肯定差距还是很大的,当时是一两百倍。现在我们看到动力学基本在40倍左右。其实离所谓核心资产的泡沫还很远。它并不像大家想象的那样处于舞台的顶端。

吴超还表示,2020年,科技轨道上的行业分化还将继续。在科技行业的新产品迭代过程中,R&D人员和R&D投资的比例将决定未来三到五年企业在这个轨道上的水平。目前,在网络安全和信息安全领域,领先公司每年在R&D的投资基本上占总收入的20%到15%。但是很难发现中小企业可以有太大的产品布局,和这些龙头企业有绝对的PK能力。所以短期内资源会继续流向顶尖公司,差异化会继续。

以下是吴超的发言记录:

刘雪枫:我先请各位嘉宾上台,兴师投资杨凌;清河泉首府刘青山;重阳投资汪晴;太平洋证券的黄;中信建设证券研究所吴朝泽。

就像刚才主持人说的,这么多不确定因素下表现这么好,可以分为两个方面。一个是总量不错,创业板也不错,结构上存在相关和不相关的问题。我们请投资领域的资深投资者或分析师来谈谈。

如今,餐饮、农业、家电等更好的行业也包括电子医疗和非遗留产业。第一个问题,请告诉领导们,从总量和结构的角度看今天的业绩超预期,其驱动因素是什么?

吴朝泽:刚才有几个人综合谈了一下。基于对整个市场的回顾,我们都是做科技股的。从一个角度补充一下,刘老师提到了技术牛市。第三季度,这款表盘以5G和区块链为代表。这一点还是很热的。刚进门的时候,《财经》的同事跟我说,区块链论坛是这个论坛里最火的。我们在想,这有什么内在驱动力,或者至少是2017年和2018年电子行业牛市之后的结构性牛市,然后再回头看,这东西是泡沫还是有内在驱动因素?我同意三点。第一,核心点是我们认为这一轮,特别是对于科技行业来说,本身就需要一个底层基本面的支撑,这应该是技术创新的周期。从根本上说,有可能看到一批大公司从2019年到未来五年或者从2018年到下一个5G轨道或者人工智能寄予厚望。这些公司可能是3G时代用BAT PK,4G时代用颤音PK。这样的公司能否诞生,将决定这个板块能走多远,或者说这个市场是否具有决定性,或者说在这个轨道下能否持续找到好的投资机会。结果肯定是肯定的。2019年是新一轮创新周期的起点,科技是今年、明年和未来非常明确的主线,将成为a股上涨的非常重要的板块。

第二,我们看到了很多结构性的机会,比如本地化,半导体或者芯片,包括信息安全等行业,都会支持赛道细分。在这些轨道上,未来可能会诞生1000亿元的新市值,属于我们自己的软件公司或者安全公司等等。

第三,关于估值,人们在谈科技的时候,其实认为这个东西没有估值,基本上是基于泡沫。不过,其实我们已经检讨过了。到目前为止,最新的电子行业,包括通信行业,估值相对高于计算机行业。但相比2015年牛市的泡沫阶段,我们可以肯定差距还是很大的,当时是一两百倍。现在我们可以看到,动力学基本上是40倍左右。其实我觉得离所谓的核心资产泡沫还很远,并不像大家想象的那样处于一个阶段的顶端。大概就是这么三个简单的逻辑,可以从微观角度补充。

吴朝泽:不知道你有没有认真谈过刘青山一直讲的那个问题。接下来再说。我只是想了想。其实是一件很有意思的事情。你可以看到过去几年核心资产的泡沫。有了这种结构性市场,28年效应非常明显,对总公司的持续估值正在被推高。试从我作为行业研究员的微观角度来回答这个问题。明年差异化还会继续吗?2020年,在科技的轨道上,我来说说我最专业的部分。从微观角度来说,我认为这种分化还在继续。目前还没有明确的可以趋同的基本面支撑,因为刚才青山总说,你可以看到宏观经济增长或者这种趋势是否在一个拐点发生了变化,趋同这种分化。

从我的行业研究角度,我举两个例子。第一,我们看到在科技行业,我们特别喜欢人工智能、信息安全、5 G,在新产品迭代的过程中,你的R&D投资很重要,我们会观察这个。数据,你的R&D人员和R&D投资的比例,它将决定未来三到五年在这个轨道上处于什么水平,也就是你看华为今天有多牛气。这不是今天决定的,是三年前甚至更早。我们可以看到,大家认为比较差的中兴去年在5G上在R&D投资了120亿左右,前提是收入1000亿,净利润率只有3个点。这样的要素配置决策,不太可能支持小公司或者小企业家在这里拿到更大的蛋糕。目前我们看到的,比如安全行业,就是网络安全和信息安全很热。这里的龙头企业每年的R&D投资基本上是总收入的20%到15%,这个数字的绝对值可能换算到一线企业。目前还很难发现中小企业可以有太大的产品布局,和他们有绝对的PK能力。所以短期内资源会继续流向顶尖公司,差异化会继续。这些走上新技术轨道的企业很有可能在三五年后会发生什么,就像医药行业一样。

冯雪刚才问了一个问题,即再融资的自由化和科技局注册制度的改革。我觉得这也是一点。我们投行做了很多项目,现在已经开始报投资价了。分析师需要卖出股票。这时候最大的感受会是,市场化定价一定会带来真正意义上的持久差异化。无论是估值水平还是流动性,这个体系中目前的分化过程还是由其自身的监管决定的。流动性只是对经济下行压力的阶段性对冲,而不是最终解决方案。有了真正的生活水源,终于可以出好公司了。流动性只是阶段性对冲的手段。

刘雪枫:每个客人最后都给了我们一两句话,不管是整体乐观还是结构乐观,但时机不同。黄先生表示,他非常看好下半年之后领先科技的溢出效应。总的来说,没有什么特别悲观的。每位嘉宾总结了一两句话,对投资者有什么风险警示吗?

吴朝泽:我觉得a股和港股转换的趋势还在继续,这种分化还在继续。市场变得非常有效。这个过程没有运气,基本面确实不好的公司还会继续被市场淘汰。


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